Fed bilançosu… Fed bilançosunu Mayıs toplantısından itibaren küçültmeye başlayacak. FOMC tutanakları, komite üyelerinin yüksek enflasyon ve sıkı işgücü piyasasının bilanço indiriminin yakında başlayacağı konusunda hemfikir olduklarını gösterdiği için işleri karıştırdı. Hazine ve MBS ikinci tur için aylık üst limitlerin sırasıyla 60 Milyar $ ve 35 Milyar $’a ulaşması ve sadece üç ay içinde aşamalı olarak uygulanması muhtemeldir. Hızlandırılmış zaman çizelgesi, verim eğrisinin dikleşmesine yardımcı oldu.
Bilanço indiriminin teknik detayları… Bilanço düşüşündeki hızlanma, faiz artışları söz konusu olduğunda tonda şahin bir değişimle örtüşüyor. Fed’in yaklaşık 9T dolarlık bilançosunu düşürmesinin muhtemel olduğu hız ve kompozisyon hakkında, vadesi gelen Hazine ve ipoteğe dayalı menkul kıymetler (MBS) için sırasıyla 60 milyar dolar ve 35 milyar dolarlık aylık üst limitler olacak. Bu bilanço küçültmesi 2017-2019 deneyiminin neredeyse iki katı olacaktır. Banka rezervleri, varlık ve yükümlülük yapısı, bilançodan satışlar gibi olguları 2015 model tapering ile kıyasladığımızda; o zamanlar, gecelik ters repo (ON RRP) tesisi oldukça küçüktü (Temmuz 2017’nin çoğu için 200 milyar dolardan azdı). Bugün, aksine, ON RRP tesisindeki alımlar çok daha büyük (2022’nin çoğu için 1,5 trilyon doların üzerinde).
Fed Sistem Açık Piyasa Hesabı İç Menkul Kıymetler… Kaynak: New York Fed
FOMC’nin uzun vadede öncelikli olarak Hazine menkul kıymetlerini elinde tutmayı tercih etmesiyle, MBS satışları masada olabilir. Fed’in bilançosu bu yıl yaklaşık 1 trilyon dolar küçülecek. Powell, bilançodaki daralmanın “başka bir oran artışına eşdeğer olabileceğini” söylemişti. Fed’in bilançosunun varlık tarafı ağırlıklı olarak Hazine menkul kıymetleri ve ipoteğe dayalı menkul kıymetlerden (MBS) oluşurken, yükümlülükler tarafı esas olarak dolaşımdaki para, Fed’de tutulan banka rezervleri ve ABD Hazinesinin kullandığı genel hesaptan oluşuyor. Fed’in merkez bankası swapları ve şirket tahvili alımı gibi pandeminin başlarında meydana gelen geleneksel olmayan kredilerinin çoğunun etkisi geçtiğinde bilanço organik bir küçülme geçirdi, ancak tahvil alımları varlık portföyünü sürekli olarak artırdı.
Fed tarafından tutulan Hazine menkul kıymetlerinin vadesi geldiğinde, Fed vadesi gelen menkul kıymetlerin gelirlerini yeniden yatırmadığında ve Hazine yeni menkul kıymetler ihraç etmediğinde, Fed daha az varlık tutar (Hazine menkul kıymetleri azalır) ve daha az yükümlülüğe sahiptir (Hazine’nin Fed’de tuttuğu nakit azalır), dolayısıyla bilançosunun boyutu azalır. Bu sürecin sonunda, varlık tarafında Hazine menkul kıymetlerinin, pasif tarafında ise rezervlerin azalmasıyla Fed’in bilanço büyüklüğü küçülmüş olur.
Sonuç? Bilanço akışının hızlandırılmış hızı, FOMC’nin federal fon oranını yükseltmek için tam gaz devam etmesiyle örtüşüyor. Temel beklenti, FOMC’nin hem Mayıs hem de Haziran toplantılarında 50 baz puan artıracağı yönünde. Fed’in vadesi gelen Hazine menkul kıymetlerinin gelirlerini yeniden yatırmadığı için Fed’in bilançosu azalır. Fed’in bilançosunun yükümlülük tarafında, düşüş, bankaların elindeki rezervlerin azalmasından veya ON RRP alımındaki bir azalmadan veya her ikisinin birleşiminden kaynaklanabilir.
Kaynak Tera Yatırım
Hibya Haber Ajansı
